合成股票多头策略？
这个问题很大，我尝试答一下~ 1.首先明确一点，合成多头不是合成空头，因为合成多头的目标收益是长期持有标的组合的收益收益率，所以需要加一个风险溢价的超额收益部分来使合成的资产达到市场平均报酬率的水平；而合成空头则相反，是合成资产的目标是长期持有标的价格的下跌（以市场指数作为参照物），因此其收益收益率在构造上是不包含任何风险溢价的预期超额收益部分，而是通过减仓或对冲的手段使得合成资产的波动率逐渐接近于市场指数水平。
2.接下来我们开始正式介绍怎么构建合成多头。这里就不讨论了，直接说结论吧：通常来说，我们会把合成多头分成两部分构建，一部分是跟踪标的指数的成分券（也可以换成其他宽基ETF)的加权资产，另一部分是风险溢价的部分（通常是中证500等小盘指数，也有用债券收益率作为基准）。由于风险溢价部分的收益特征和标的成分券并不匹配(两者波动率差异较大且风险溢价对于成分券的权重不敏感)，所以在运行过程中会面临两个问题：一是当市场处于上升阶段时，加权资产的涨幅大于风险溢价率带来的超额收益，导致合成总资产净值的涨幅小于成分券涨幅；二是市场下跌时无法完美地复制中证500的跌幅。这两个问题都会造成合成资产的表现与成分券存在一定偏离。 为了应对上述问题，通常的做法是对合成资管进行一定比例的风险调整。具体而言就是当成分券上涨超过某个阈值时，减小风险溢价部分的仓位或者完全卖出;在市场下行时，增加风险溢价的仓位。当然，这种方法是有风险的：如果风险暴露过于频繁则会降低策略的收益能力，而过大的敞口也可能使得策略出现较大的回撤。不过从国内目前的情况看，这个方法还是比较有效的。
3.最后讲一下如何对合成资产进行风险管理。虽然合成总资产净值的回报取决于持仓成分券的整体回报率以及合成资产相对于市场指数的波动率，但是实际执行的过程中往往要关注的是持仓成分券和合成资产的每日价格走势情况。这是因为合成资产的管理方式决定了它是一个相对动态的策略，会随着市场的变化而动态调整仓位结构。例如当某只成分券突然大涨致使合成资产的仓位占比下降超过了一定比例之后，策略就会自动调仓以保证持仓的均衡性。这种管理方式的另一个弊端在于不能实现完全的流动性控制——根据我对过往数据的统计，合成资产会在一定程度上受到成分券单日波动的影响而出现日内大幅折价和溢价。