如何药物研发企业估值？
最近，由于对某疫苗研发企业感兴趣，看了一些相关资料，发现了一些很有意思的数据。 该公司是在2015年上市的（当时还没有成立多久），发行价高达22.49元/股，而到了2018年才跌倒了3元每股。股价下跌的主要原因就是一直在亏损，期间只发了两次现金红利。 第一次是2016年以10派1元的价格派发股利；第二次是2017年以10派1.15元的价格派发股利——注意不是以现金方式分红而是送股，也就是说如果你当初买了这家公司1万元的股票现在只能得到200元的分红加上1.15元的股票。
公司之所以一直亏损主要是因为投入了一个很有前途的项目：新冠mRNA疫苗。根据中泰证券的报告显示这一项疫苗在研发的各个阶段都耗费了大量的资金。 而同样是研制新冠疫苗的康希诺在亏损金额上就要小很多了。这是因为他们采用的是重组腺病毒作为载体，而该疫苗在研制过程中不需要高滴度病毒，因此不用构建基因工程菌或者培养病毒，只需要把合成好的基因导入细胞就可以了。这样在工艺上是比mRNA疫苗要简单的，所以成本也会低一些。
中泰证券估计如果这个mRNA疫苗研制成功，生产批量化且不受原料限制的话，每剂成本大约为100元人民币左右，而如果采用重组腺病毒疫苗技术则每剂成本大概仅为60元左右。当然这都只是理论估算，实际上还需要大规模生产和实际验证才能知道最终的成本。 从目前的新闻来看，这家疫苗企业似乎已经接近成功，因为美国已经批准了这款疫苗的紧急使用权，而中国也已经开始给18岁以上人群接种疫苗。如果这次疫苗能够成功上市并且被大规模推广使用，那么将对人类战胜新冠疫情起到决定性的作用。
按照目前的市场情况，每一剂疫苗的价格大概在1000人民币左右，而我们国家预计将采购将近7000万剂，算下来这笔交易总金额将达到700亿元。而这还不包括国外购买疫苗的钱和国内接种人员的费用。 不过，虽然目前看起来这是一笔划算的买卖，但潜在的风险还是有的。
首先就是在研发阶段可能由于某些意外导致疫苗失效，另外如果在生产过程当中受到污染或者是配方出现问题也会导致前功尽弃。
一、研发型企业也可以采用PS估值法吗？什么类型的公司适合采用PS估值法，PS适用于非盈利性企业吗？
PS估值法是用公司当前市值除以公司营业收入，获得一个PS的倍数，然后通过与行业可比公司PS估值进行对比，来决定公司的投资价值。
PS指标反映的是企业每单位营业收入所能产生的市场价值，指标反映了企业营业收入的质，如果一家企业的PS较高，比如说大于1，就说明市场赋予该企业的每块的营业收入的市场价值是高于1，也就是大于它的收入，如果PS小于1，就是说明市场上赋予该企业的每单位的营业收入的市场价值小于它本身的收入，因此对于PS估值法比较适合用于营业收入质量较高的企业，比如说科技类、互联网类型的企业、信息服务业类型的公司，以及一些非盈利性的企业。
二、在对研发型企业进行估值时，通常我们会用几个指标，比如PEG、P/TTM/S或者P/B，可以结合这些指标，简单讲解一下对每个指标的看法吗，以及如何判断企业是否存在泡沫？
1、PE指标是大家最常用的一个指标，通过计算企业预期每股盈利和股票当前市场价格之间的数值来得出该指标，但是该指标的缺陷在于一些研发型企业没有利润，比如说生物医药类公司，可能目前研发费用很高，是处于持续投入的状态，因此PE指标不适用于盈利状况不好的公司。另外当盈利有大幅波动时，比如说受疫情等外生冲击时，这种情况下净利润指标的代表性就很差，因此该指标有一定的缺陷。
同时，现在一些资金在追逐研发型的成长性公司，可能追逐过激，导致短期内上涨较快，但是一些长期的PE和ROE指标是不太好的，说明它没有在以一个好的状态去上涨，存在一定的泡沫，比如在上一轮行情里上涨比较好的白酒或食品类企业，并不是说这些企业不好，而是说上涨得过快，泡沫可能有点过大。
2、PEG指标是市盈率相对于企业盈利增长速度的比例，反映了企业在当前盈利和预期盈利增长速度下的估值指标，该指标同时兼顾了估值和成长性，因此比PE指标可能更具有判断企业的能力，但是它同样存在企业盈利为负或者盈利波动较大的情况下不能使用的问题。对于PEG来说，通常我们认为PEG等于1可能是比较好的状态，如果它小于1，可能这个企业的价值被低估了，如果大于1，可能就有一些过高估值的嫌疑，需要进一步分析原因。通常，我们经常把它和企业的预期净利润增速来进行一个比较。
3、P/S指标是一个比较常见的指标，特别是比较适合用于早期处于投入期的公司，比如像阿里巴巴、京东这些公司，在早期的时候往往亏损比较多，而营业收入增长较好，这时候可能更适合用营收指标。但是P/S指标本身对于规模型企业来说，存在一些缺陷，比如说收入多并不代表这它能有更好的营收或者成长性，因此这种指标在一些特殊时期，或者是对于一些特殊的行业比如互联网、电商类、软件类行业是比较好的指标。但是我们通常更喜欢用一个预期的P/S指标可能相对更加合理一些，用P/S指标通常可以结合ROE指标，如果同时具备低的P/S和高的ROE指标，可能对企业的成长性和盈利性有一个综合性的判断。
4、P/B指标是每股股价除以每股净资产，对于成长性非常差的公司，或者是经营出现恶化问题的公司，可能存在P/B指标较低，但是实际上这类公司不具备投资价值，因此它的适用范围相对较少。比如如果一家公司的B/P也就是净资产收益率能达到20%甚至30%以上，说明每年企业净资产可以有20%、30%的回报，如果公司的P/B在2倍以下，说明以比较便宜的价格就能够买到公司的一个净资产，那么只要公司维持现有的盈利能力，每年可能都获得一个非常高的收益率，但是通常这种成长性的企业往往盈利能力不一定能达到，我们可能会在一些非常低的成长性的传统产业里面用的多一些。
