张裕股票为什么下滑？
张裕A从2016年开始，业绩就走出了下坡路，股价也一路震荡下跌至今。 我之前写过两篇关于张裕的文章（链接附于文末），今天再写一篇吧。 本文将主要探讨张裕A的业绩问题、渠道改革的问题和目前的发展现状及未来的走向。 一. 从2014年前后开始，中国白酒行业就进入了一个存量博弈的时代，以茅台为首的高端酒市场持续扩容，但是中低端白酒市场却出现明显萎缩。 张裕所处的葡萄酒行业跟白酒行业的情况比较类似，都是属于存量时代的行业特征，也就是行业增长速度减慢甚至是负增长，同时行业的竞争会更加激烈。 而张裕作为葡萄酒行业的龙头老大，受到的影响自然也是最大的了！
二. 张裕的渠道模式一直是以经销商为主的分销模式。由于近几年行业环境的改变，这种传统的以经销为主的方式已经不能适应发展的需要，因此张裕从2013年左右的时候开始了渠道变革尝试，先后成立了直销事业部和电商事业部来发展新零售业务，并陆续关闭了一些不赚钱的酒厂，以减少亏损。 在2018年的半年报里面，公司就明确了未来几年将逐步转型为“传统营销+新零售”的双轨制运营模式，并且制定了相关的转型路径和方法。 但目前来看，该模式的实施效果并不是十分理想。虽然2019年前三季度，公司的直营销售额同比增长了56%左右，但整体营收同比减少了近2成，归母净利润更是腰斩。
三. 目前张裕的整体股价处于一个历史低位水平。根据我统计的数据来看，自2008年以来，除开牛市以外的时间段里，张裕A的最低市值是今年3月底时候的210亿元，而最高市值则是今年的7月初时候的320亿。目前的市场价在270亿元的附近徘徊，处在过去十年的中间位置上下。 估值方面呢，目前2019年全年预期PE仅15倍出头一点，十年最低估值水平；而明后两年的预期PE则只有11倍不到，比历史上的最低估值还要低不少。所以从估值的角度来讲，现在的张裕A确实是跌无可跌，存在不错的投资机会。
我认为张裕还是存在着不小的投资价值的，只是短期内的业绩还不太理想，再加上目前整个白酒板块的估值普遍偏高，因此导致目前的局面。 不过随着新渠道和新模式的不断完善，我相信张裕会越来越好，加油吧~ 链接：如何评价张裕A股被恶意做空？