美国汇率还会涨吗？
我在最近的一篇文章中提到，美元可能不会再进一步贬值了. 这里我想再补充一些观点. 从长期来看（10年以上），影响美元/人民币汇率的因素无非有两个：
第一个是GDP平减指数，第二个是美国国债收益率。 GDP平减指数反映了一个国家的购买力水平，而购买力的变化最终会反应到汇率上。所以GDP平减指数其实反映了国际消费者物价水平的变动。从历史上看，一旦某一国家通货膨胀率显著高于其他国家，该国货币的汇率就会下降；反之，则会上涨。
目前美国CPI已经接近7%，超过中国的3倍。如果美国继续实行量化宽松政策，CPI很可能继续攀升。不过，美国通胀压力增加可能只是暂时的，因为美国目前的高通胀主要是由石油等大宗商品价格上涨导致的。随着世界经济的恢复，商品价格会回到理性的位置，美国的通胀也会随之回落。在短期之内，GDP平减指数应该会对美元指数形成一定的支撑。
但从中期来看，GDP平减指数对美元指数的影响可能不大。因为中国正在努力推行人民币升值，以实现人民币国际化这一目标。为了推动人民币升值，中国需要加强外贸管控，减少顺差，同时鼓励居民消费，扩大国内需求和消费比重，进而扩大进口，降低GDP中C(消费品)的比例、提高GDP中I(投资品)的比例——这意味着美元对人民币的出口商品将减少，进口商品将增加，即美元必须大幅度上升，才能维持原来贸易平衡的水平。在中期内，GDP平减指数不是影响美元指数的主要因素，美元指数极有可能持续下跌。
除了GDP平减指数之外，另一个影响美元汇率的潜在因素是美国国债收益率。理论上来说，其他条件相同的情况下，利率越高，债券越值钱，即本币价值越高。提高利率可以增强外汇市场的信心，吸引外资流入，提高本币汇率。相反，降息会降低本币汇率。在过去的几个星期内，美国国债收益率大幅下跌，从年初的3.5%下降到目前的2.5%左右，创下近5年新低。如此低的利率水平会削弱美元指数的上行空间，美元可能很难再次大幅贬值了。