美国有多少基础货币？
M1是流动性最好的货币，通常定义为流通中的现金和活期储蓄账户存款（M0）。 M2是广义货币，在M2里的各种资产中，美联储不需要追加抵押品就能无限量放贷的资金部分就是所谓的“无风险资金”，这部分货币其实是对公众负债，因为没有抵押品，所以实际上就是美联储直接信用扩张的钱——这些资产虽然理论上讲是可以用来偿还债务的，但由于其流动性和变现能力极强，完全可以像现金一样流通，因此本质上与M0并无区别，只不过是形式上的资产类别不同而已。 狭义的M3是在M2的基础上再加上某些流动性差但收益率高的资产，比如商业票据、短期政府债券、大额可转让存单等。由于这些资产的流动性相对较差，如果企业和个人需要贷款的话一般首先选择以M2为抵押获取资金。 但是，随着金融创新的发展，如今市场出现了一种新的融资工具，这种工具与以前的各种金融产品都不一样，因为它既不是银行存款也不是国债，但又具有以上两种资产的流动性特征。这就是信用衍生工具 ——包括CDS和CDO等等。
CDS是一种保险合同，它的合约规定每笔金额相等，期限相同，利率也完全一致，就像给商品买了保险一样，一旦标的物（如股票或债券）发生违约，债务人将有损失，债权人就能得到补偿。因为CDS合同本身是一种标准化的产品，并且所有交易都是同时报出价，所以它可以在市场上即时售出而不会造成价格波动。这就像是把M1或M2变成可供即时交易的商品一样。
正因为这样，CDS被广泛地用作金融机构的一种流动性补充工具甚至取代了法定准备金的作用。因为只要机构头寸合理，它们可以直接用CDS向美联储换取其他资产而不必真的持有更多的实物现金或者储备货币。这种情况就像人们用信用卡消费而不必须去银行提取现金一样。当然，使用CDS要支付费用，目前每年约为5bps左右，但费用远远低于法定准备金率。 如果CDS在市场融资方面发挥重要的作用且能够一直不断地创造新的供给的话，那么实际上相当于增加了市场的流动性，对经济有利。然而，在这里我们遇到一个问题：既然CDS是一种担保债权的证券化产品（就像房地产房贷按揭证券MBS），那是不是可以说它属于一种“准货币”呢？如果说是的话，它的发行量应该计入M3；如果是的话，它又具有信贷配给的性质，所以从另一个角度看又说它不是准货币……真是一个矛盾的概念！不过，无论怎么说，CDS这种融资技术的出现确实创造了巨大的财富。