海航科技还复牌吗？
从2015年的暴雷到现在，一直在关注海航的处置情况，也看过不少关于此事的分析，但觉得分析得都比较表象，没有触及本质，因而也就一直没有动笔写点什么，毕竟分析得不到位就容易误导大家。 但今天看到了这个新闻（URL），总觉得有必要写些什么了，不吐不快。
先说我的判断吧——本次交易的标的资产价值被严重低估了，至少被低估了40%-60%！！！ 可能很多朋友还不知道此次交易的情况，这里我简单介绍一下：近日*ST海科发布了《关于公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准的公告》， 根据该公告，中国证券监督管理委员会核发了本次交易的批文，这意味着本次交易成功获准实施。
根据此前公布的方案，*ST海科拟将持有的航空物流业务相关资产通过资产置换、支付现金的方式出售给海航科技；同时，向海航科技全体股东发行股份购买其所持有的全部资产。而本次交易的标的资产主要包括： *ST海科持有的长安航空有限责任公司75%股权、山西航空公司有限公司100%股权、天津空港经济区机场物流区A316地块及地上建筑物和基础设施、天津天海融资租赁有限公司51%股权等。
按照目前的市场价格来看，这些标的不但估值低，且很多还是亏损的。以房地产为例，虽然目前房地产市场非常低迷，很多地方都在降价促销，但是像天津这样的一线城市还是有较好发展的，因此我认为以目前的市场行情来看，把空港经济区机场物流区A316号地块及其上建筑物的评估价下调20%是合理的。
另外，以目前的形式来看，这次交易可以说是“卖方市场”，因为*ST海科目前面临的局面是，如果不完成本次交易，那么公司面临的是财务业绩持续恶化，最终很有可能导致退市，而完成了本次交易，尽管短期内由于收购资产的会计处理可能会导致亏损，但从长远来看，资产注入后有可能出现盈利，甚至可能扭转连续多年亏损的局面。在这种“卖方市场”的背景下，我相信一定会有许多朋友认为低价卖掉资产总比继续亏下去要强，然而事实真的如此吗？ 我们来简单计算一下： 假设*ST海科当初拿出1亿元买入上述这些标的资产，现在市值下跌到7000万元，为了完成本次交易，需要额外支付2.8亿元（1亿+7000万×20%＋9999万）。
也许有朋友会问，这2.8亿元是不是包括之前支付的1亿元？如果是的话，那岂不是要亏1.8亿元？确实是这样的，如果考虑之前的1亿元，则应该减去这笔款项后再行计算，因此实际需要付出的金额为1.8亿元。 这1.8亿元对于*ST海科来说意味着什么？ 据公开数据显示，截至2018年三季度，*ST海科的负债已经达到199.97亿元，而根据2017年年报显示，公司的资产负债率已经高达98%。
如果再加上这笔1.8亿元的支出，公司的负债总额简直可以翻好几倍，而资产负债率更是可以达到恐怖的1500%以上！！！！ 而如果考虑到本次交易完成后可能会实现的利润，情况或许并没有想象中糟糕。按*ST海科目前4个亿的市值来计算，每股收益约为0.04元/股，若不考虑交易产生的税费，每10股可以获得约0.4元的盈利，倘若真能扭亏为盈，股价说不定还有上涨的空间。