企业估值高还是市值高?

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“市值”是证券市场客观存在的数值,而“估值”则是一个管理会计的概念。 企业估值方法很多,有相对估值法和绝对估值法,有股利贴现模型(DDM)、自由现金流贴现模型(FCFDCF)、期权定价模型等;也有采用公司数据或行业数据的单一变量估值方法。但无论采取何种方法,这些数字都是基于对企业的未来预期,因此难免含有一定主观判断的成分。

需要说明的是,在应用相对估值法对企业进行估值时,选择同行业上市公司作为比较基础是有理论依据的。因为企业作为一个经济组织,其经营活动会产生资本成本,并由此形成企业的加权平均资本成本(WACC): WACC反映了一般资本的市场利率水平,代表着企业使用所有资金的成本。用数学知识可以证明:如果企业价值V大于0且小于或等于行业平均市盈率PB*WACC,则说明投资者愿意支付的价格P与企业的加权平均资本成本WACC之间差额最小,是最符合资本成本的溢价要求,也是理论上最合理的估值。可见,这种方法兼顾了评估过程的客观性和结果的中庸性。

事实上,当采用相对估值法对企业进行估价时,若选定的可比公司恰当,则估值结果会较为准确。然而,由于会计政策选择、会计估计变更和现金股利的发放与否都会影响公司的真实价值,因此这种估值方法也只能是一种近似值而不是一个精确的数字。 相对于上述估算方法而言,绝对估值法的原理要简单一些。因为它是直接计算未来某一时点的企业价值,所以不需要考虑估值过程中各种主观因素的影响,因而能够提供一个较为准确的答案。但是,绝对估值法需要借助一定的方法确定企业未来各期收益,而且只有在假设未来不发生亏损的前提下才能计算出正确的价值。一旦企业预期未来收益流呈递增趋势或者出现下滑,则绝对估值法提供的数字就会高估或低估企业的实际价值。

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市值,即“市场价值”,是指一家上市公司在公开市场中流通的普通股按市价计算出来的总价值,其计算方法是用发行普通股的流通股总数乘以股价得到。通常我们所说的某某企业在某一天或某一时间段的多少市值,就是市场价值。

估值,即“评估价值”,是指依据特定假设,通过相关评估规则和操作流程,对特定商品在未来某段时间的大概价值进行判断。一般指证券发行时的定价和证券买进或者卖出时的价格的定价。在实际证券过程中,估值经常受到评估时选择的指标、使用的参数和适用的评估方法等的影响,不同证券分析师给出的估值往往也不同。所以通常我们说的某某企业还没上市,预测有多少的估值,指的估值。

因此,企业估值和企业市值最主要的区别在于,前者是某人在某个时间点对企业给出的一个评估价值,后者是市场(不是个人)对企业实际给出的价值。已经上市交易的企业,其市值每天都在变动,而其估值是某个个人或机构在某个时点依据自己主观想法给出的一个相对固定的价值结果。因此,对于已经上市的企业,其最终实际反映企业价值的是市值,没有上市的企业的市场价值为估值。

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