华宝多出多策略基金？
这问题挺久远了，不过正好最近研究国内对冲策略，就来答一下。 先给出结论，我认为华宝基金管理公司在2014年成立的“华宝中证500指数增强”和2017年成立的“华宝添益”两只产品在策略应用上，代表了我国公募基金行业主动权益类策略开发的水平！ 为什么这么说呢？且听我一一道来。（由于基金公司不允许透漏单只基金的业绩，我这里用同类产品来替代，因为严格来说，两只基金都不是完全一样的策略）
1.【选择基准】 我们先看看两只产品的业绩对标的基准，是不是非常惊人地相似！ 中证500指数增强的业绩比较基准为中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%； 即该产品的业绩要求为超越中证500指数收益95%+保本（预期一年最多亏损5%）。
而华宝添益的业绩比较基准为同期定期存款利率(税后)+1D SHIBOR*86%+3M SHIBOR*8%+1Y SHBOR*4%； 其中SHIBOR是上海银行间同业拆借利率，这个基准的设定与上面那只产品如出一辙，也是要超过市场同时期基准收益率95%+保本。 我随便选几个时点，看一下这两只产品对比基准的收益情况（沪深300在这里代表中证500的表现，因为数据可比较性原因，我只选取了2014-2016这三年）。 从图片可以看到几个关键信息：
1. 两比基差都非常接近，说明两只产品在策略上的风格非常近似，都是选股为主。
2. 在2014年和2015年上半年的时候，两个产品超越基准的收益都非常漂亮。但是到了下半年开始，市场出现明显下跌，两只产品也受到巨大冲击，收益为负。
3. 到2016年的时候，华宝添益开始跑出来，超越基准的收益明显高于中证500指数增强。也就是说，从2016年开始，华宝添益的策略开始大幅跑赢股票市场。
2.【策略类型】 既然前面对可比基准做了那么多介绍，这里就不赘述两只产品所跟踪指数的基本信息了。 下面我们来看重要的一点，也就是决定策略性能的核心——策略的类型！
根据基金季报和年报信息，我整理了每个报告期末策略的类型，可以发现每次报告中，华宝添益的策略均为“选股”，而中证500指数增强的策略却为“择时+选股”。 可能很多人不明白何为“择时+选股”，说白了就是同时做多空，通过仓位控制来获取收益。
“选股”相对比较好理解，毕竟无论是主动管理还是指数增强，基金经理都要花费相当多的精力来做个股的选择。 但是“择时”就有点玄学了，到底什么是策略的“择时”？一个策略是否具有“择时”功能，其实取决于策略参数的选择，如果策略参数能够找到合适的数值范围，使得策略在特定时间区间内能获取超额收益，那么这个策略就有“择时”的能力。
对于“择时+选股”策略，我的观点是不存在绝对低估或者高估，一切只是概率事件，所以“择时+选股”策略实际上追求的是在可控风险的前提下，尽可能放大收益。 所以，从策略的本身性质上看，虽然华宝添益和中证500指数增强都使用了相同的底层资产——A股股票，并且都使用了对冲手段降低波动率，但是二者在策略的性质上有根本性的区别： 前者是主动管理，试图获取超越基准的收益； 而后者是被动管理，力求最大化跟踪误差。