美国货币超发为什么没有通货膨胀？
如果仅仅只是印钞机不停运作，而没有相应的实体流动性注入市场的话（比如这次疫情的量化宽松），那确实不会导致通胀，但美国这次印钞的背景是有大量“实体的”流动性涌入市场的。 这里要区分两个概念 “M0” 和 “M1” 一般我们说的 “M0” 是央行发行的基础货币，也就是流通中的货币(Currency in Circulation)，这个是不计利息的，你放着不管它就会贬值，因为它是潜在的交易媒介；而M1是一个流动性的指标，包括“M0”和金融机构手中的活期存款(Reserve Bank of Australia，2020a)，这个是会计利息的。虽然从定义上M1包含M0，但是实际上M1的变化反应了更广泛意义上的货币供给变化——因为M0本身是不变的东西，它的变化无非是随着交易过程中的消耗而被稀释。 M0是央行可以直接控的，但是M1是企业和居民持有的，直接增发可能会造成福利损失(Wicksell effect)。
美联储通过量化宽松和零利率政策，把资金注入商业银行体系，商业银行拿到了钱之后就会增加对企业的贷款(或者投资自己买股票)，企业拿到钱之后就扩大生产，整个经济活跃度上升。在这里M0并没有明显增多，但是M1扩大了。Wicksell效应也表明当利率降到很低时，即使不增加M0，也会刺激投资和消费，从而导致通胀。这就是这次疫情各国都大放水的情况下，为何只有美国出现通胀（而且很高）的原因。 因为美国的M1已经超过了30%，远高于零通胀的水平[1]，所以美联储即使想不加节制地印钱，在政治上也做不到。况且这次的放水其实是在疫情之后非常短暂的时间里迅速进行的，时间很短，幅度也很大，这在历史上都是少见的，所以很难说今后会不会有通胀。当然，如果有下次危机的话，美联储还是有可能再次大印钞票的。